Εθνική Τράπεζα: Τι γίνεται με το placement του 10% των μετοχών – Βασικό σενάριο τα 7,80 ευρώ χωρίς discount

«Μπαράζ» συμβουλίων και συσκέψεων πραγματοποιούνται στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας που πουλάει το 10% από το 18,39% της Εθνικής τράπεζας, στην Εθνική τράπεζα και στους αναδόχους.

Οι συσκέψεις αφορούν ένα καυτό ζήτημα την τελική τιμή του placement.

Ενώ το βασικό σενάριο θέλει 7,80 ευρώ δηλαδή χωρίς discount – στα τρέχοντα επίπεδα – οι ανάδοχοι διαφωνούν λέγοντας ότι αυτό το μοντέλο δοκιμάστηκε στην Πειραιώς όπου το placement για το 27% έγινε στα 4 ευρώ και η μετοχή δεν έχει ξεπεράσει το όριο αυτό και κινείται στα 3,93 ευρώ.

Η J P Morgan προτείνει τιμή κάτω των 7,5 ευρώ τιμή που θεωρούμε ότι είναι απαράδεκτη.

Όμως εάν λάβουμε υπόψη τις εκτιμήσεις και τιμές στόχους για Εθνική στα 11,40 ευρώ αλλά και τις εκτιμήσεις του Χρήστου Μεγάλου της Πειραιώς ότι η κεφαλαιοποίηση θα φθάσει τα 10 δισεκ. ή 8 ευρώ ανά μετοχή, η διοίκηση του Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας που πουλάει το 10% από το 18,39% της Εθνικής τράπεζας πρέπει να επιμείνει στην ανώτερη δηλαδή στα 7,80 ευρώ.

Γίνεται και ένα παιχνίδι από τους αναδόχους καθώς οι προμήθειες είναι ο στόχος τους που καθορίζεται από το ύψος των προσφορών και την τιμή διάθεσης.

Μεγάλη υπερκάλυψη 8,5 φορές ή 6 δισεκ. ευρώ για το placement του 10% των μετοχών της Εθνικής τράπεζας

Μπορεί το βιβλίο προσφορών για το 10% της Εθνικής τράπεζας ή 91,47 εκατ μετοχές που πουλάει το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής

Σταθερότητας (ΤΧΣ) να ανοίγει την Δευτέρα 30 Σεπτεμβρίου και κλείνει 2 Οκτωβρίου 2024 εντούτοις έχει ήδη υπερκαλυφθεί αφού οι προσφορές φθάνουν τα 6 δισεκ ή υπερκάλυψη 8,5 φορές.

(To TXΣ πουλάει το 10% σε σύνολο 18,39% που κατέχει στην Εθνική τράπεζα)

Στόχος είναι να αντληθούν 704 εκατ ευρώ σε τιμή πέριξ των 7,7 ευρώ αυτή φαίνεται ότι θα είναι η τιμή του placement μπορεί και τα 7,8 ευρώ χωρίς ουσιαστικά discount κατά τα πρότυπα της Πειραιώς.

Με βάση τα δύο placement που διενήργησε και διενεργεί το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας το ελληνικό δημόσιο (πρώτο placement 22% μετοχών στα 5,30 ευρώ και δεύτερο placement 10% μετοχών στα 7,7 ευρώ) προκύπτει ζημία για το ελληνικό δημόσιο -7,5 δισεκ. ευρώ.

Ωστόσο για το χάλι αυτό ευθύνεται ο νόμος του 2012 και τα λανθασμένα μοντέλα ανεκαφαλαιοποίησης που υιοθετήθηκαν στις τράπεζες με συνεχή reverse split και Bermuda Warrants όχι η σημερινή διοίκηση Ξηρουχάκη στο Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας που κάνει το καλύτερο δυνατό.

Το ΤΧΣ επένδυσε στην Εθνική 9,38 δισεκ. εκ των οποίων 8,46 δισεκ. σε κεφάλαια

Καθώς και funding gap το χρηματοδοτικό κενό τραπεζών που έσπασαν σε καλές και κακές π.χ. FBBank 456 εκατ που κατέληξε στην Εθνική τράπεζα και πλήθος συνεταιριστικών τραπεζών…

Άθροισμα περίπου 9,38 δισεκ. ευρώ.

Στο νέο placement το 10% των μετοχών θα διατεθεί σε μεγάλη διασπορά μετόχων κατά τα πρότυπα του πρώτου placemenrt του 22% στα 5,30 ευρώ.

Το υπόλοιπο 8,39% θα επαναγοραστεί από την Εθνική τράπεζα τον Απρίλιο 2025 στο πλαίσιο της επαναγοράς ιδίων μετοχών ή θα διατεθεί σε ένα επενδυτή… ή σε ένα συνδυαστικό μοντέλο

Η Εθνική με πλεόνασμα κεφαλαίου 3,8 δισεκ. ευρώ μπορεί άνετα να διαθέσει 700 εκατ και να επαναγοράσει ίδιες μετοχές ή το 8,39%.

Το νέο placement της Εθνικής τράπεζας που θα αφορά το 10% σε τιμή περίπου 7,4 ευρώ αυξήσει το free float δηλαδή την διασπορά μετοχών σε ποσοστό 90%.

Θα είναι η μόνη ελληνική τράπεζα που ο μεγαλύτερος επενδυτής θα διαθέτει το 5% η Capital Group εν προκειμένω αλλά αυτός ο επενδυτής έχει αμιγώς επενδυτικά χαρακτηριστικά.

Το Ταμείο Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (ΤΧΣ) κατέχει το 18,39% και θα διαθέσει το 10% στο νέο placement που ξεκινάει 30 Σεπτεμβρίου 2024.

Προσοχή στο μέλλον – Πολύ κρίσιμο το τελευταίο ποσοστό του ΤΧΣ στο 8,39%

Η Εθνική τράπεζα θα είναι η μόνη μεγάλη τράπεζα χωρίς anchor investor δηλαδή χωρίς κάποιο βασικό επενδυτή ή ακρογωνιαίο επενδυτή όπως λέγεται στην επενδυτική ορολογία.

Η περίπτωση της UniCredit που επιτέθηκε στην Commerzbank είναι ενδεικτικό του τι μπορεί να συμβεί στο μέλλον…

Να θυμίσουμε ότι η Eurobank έχει την ασφάλεια του Fairfax που διαθέτει το 33% των μετοχών, η Πειραιώς τον Paulson με ποσοστό 18,6% και στην Alpha bank έχουμε Reggeborgh με 9,7% από 9,5%, η Unicredit το 9,6%, ο Paulson 5,61%

Θεωρούμε ότι η Reggeborgh εάν πάρει το πράσινο φως από τον SSM τον Μόνιμο Εποπτικό Μηχανισμό των Τραπεζών θα φθάσει στο 15% και ένας από τους λόγους που δεν ανεβαίνει η μετοχή της Alpha bank είναι ότι η Reggeborgh κρατάει στον βαθμό του δυνατού χαμηλά την μετοχή κολλημένη στην ζώνη των 1,60 ευρώ και 3,8 δισεκ. κεφαλαιοποίηση.

Το μέλλον είναι επικίνδυνο

Το μέλλον κρύβει πολλούς κινδύνους για τις ελληνικές τράπεζες και ένας κίνδυνος που δεν έχει εκτιμηθεί είναι ότι πολλά μπορούν να συμβούν και αφού συμβαίνουν στο εξωτερικό μπορεί να συμβεί και στην Ελλάδα.

Σε ένα χρόνο από τώρα μπορεί να συμβούν πολλά…

Τι θέλει λοιπόν η διοίκηση Μυλωνά ένα περιβάλλον σταθερότητας ή ένα περιβάλλον επιθέσεων που μπορεί να μετατραπεί σε μη διαχειρήσιμη κατάσταση;

Προφανώς η απάντηση είναι διαχειρίσιμο μετοχικό περιβάλλον στην Εθνική τράπεζα οπότε… η πρόληψη είναι η καλύτερα άμυνα στις επιθετικές βλέψεις ορισμένων που ήδη βλέπουν την Εθνική με περίεργο τρόπο.

Ναι στην πολυμετοχικότητα αλλά δεν μας βλάπτει και ένας επενδυτής με 9,99% που να είναι φιλικός στην διοίκηση της Εθνικής τράπεζας και θα λειτουργεί ως υποστηρικτικός και ταυτόχρονα αποτρεπτικός παράγοντας στους μνηστήρες που μπορεί να εμφανιστούν στο μέλλον…

Συμπέρασμα

Η Εθνική πρέπει να έχει μια γραμμή άμυνας προληπτικά, εάν δεν την έχει κάποιος θα στρέψει τα βέλη του στην Εθνική τράπεζα θα αγοράζει μετοχές από το χρηματιστήριο στα κρυφά και όταν γίνει γνωστό θα είναι αργά για αντίμετρα.

Το χαρτοφυλάκιο ιδίων μετοχών δεν είναι σπουδαία γραμμή άμυνας.